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本报告导读

5 月财政数据延续我们在年初以来提示的观点，即支出端整体比较积极，但税收和土地出让收入压力一定程度上制约了支出扩张的力度，财政凸显民生保障属性，基建支出回落幅度较大，后续需广义财政工具资金接续财政发力；此外，5 月专项债发行节奏明显放缓，可能源于地方财政纪律整顿背景下，符合专项债收益要求的项目减少，6 月2 日财政系统组织申报第二批专项债项目，也是财政积极发力的表现。

摘要：

5月一般公共 预算收入增速有所放缓：

1）从收入结构来看，主要是税收收入降幅较大。5 月税收和非税收入两年平均增速分别为-6.3%（前值-0.2%）和1.5%（前值-0.2%）。

2）从税种来看，本月消费税以及进出口相关税种表现相对平稳，下降比较明显的有国内增值税、企业所得税和土地增值税。一方面反映了企业盈利承压带来的企业所得税和增值税的疲弱，另一方面反映房企拿地信心依然不足。

5 月一般公共预算支出增速小幅回升，但进度依然偏慢。5月完成预算目标的6.7%，进度与20 年基本持平。支出结构延续4 月的特征，民生类支出平稳，基建类支出明显下降。

5 月政府性基金收入仍在低位，主要是土地出让收入的拖累；叠加专项债发行进度放缓，使得政府性基金支出增速小幅回落。

5 月财政数据延续我们在年初以来一直提示的观点，即财政支出端整体比较积极，但税收和土地出让收入压力一定程度上制约了支出扩张的力度，财政凸显用于民生领域的保障属性，基建支出回落幅度较大，后续亟需广义财政工具资金接续财政发力。5 月国泰君安广义财政指数（GTJA-GFI）较上月下降0.01 个点，仍处于历史较低的位置。5 月专项债发行节奏明显放缓，可能源于地方财政纪律整顿背景下，符合专项债收益要求的项目减少，6 月2 日财政系统组织申报第二批专项债项目，也是财政积极发力的表现。

风险提示：地方债务风险升温。

关键词：