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IVD与治疗康复业务比翼齐飞,医美业务持续高增

2023-05-19 07:25:51    来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

普门科技(688389)

投资要点

事件:公司发布2022年年报,实现收入9.8亿元(+26.3%),实现归母净利润2.5亿元(+32.1%),实现扣非归母2.3亿元(+43%)。经营活动现金流净额2.7亿元(+49.2%)。同日,公司公布2023年一季度报告,实现收入2.8亿元(+32.3%),实现归母净利润8811万元(+31.2%),实现扣非归母8290万元(+29.3%)。经营活动现金流净额2318万元(+21.4%)。

22年业绩短暂营收增速放缓,费用控制有效且盈利能力有所提升。分季度看,2022Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为2.1/2.4/2.3/3.1亿元(+27.7%/+23.6%/+20.5%/+32.3%),单季度归母净利润分别为0.7/0.3/0.5/1亿元(+24.4%/+13.8%/+34.5%/44.5%),单季度扣非归母净利润分别为0.64/0.29/0.5/0.9亿元(+30.3%/+47.9%/+59%/+43%),三四季度业绩提速。从盈利能力看,2022年全年毛利率58.5%(-3.1pp),四费率33.4%(-5.3pp),其中研发费用率17.4%(-2.7pp),财务费用率-3.6%(-2.4pp)。最终归母净利率25.6%(+1.1pp),盈利能力有所提升。

IVD与治疗康复产品比翼齐飞,其中医美业务持续高增。22年IVD业务营收7.5亿元(占比76.7%),治疗与康复类产品2.3亿元(占比26.1%)。两大块业务22年均维持在约26%的高增速。IVD系列产品在国内和国际市场中的竞争力进一步提升,临床应用持续上量,特别是发光和糖化两大系列产品拉动了相关业绩增长。在电化学发光领域,公司未来会持续加大投入,加快电化学发光免疫分析仪器和试剂的系列化开发、注册和上市,增强公司在该领域的核心竞争力;治疗与康复产品线中的核心临床医疗产品如空气波、排痰机、高流量氧治疗仪等继续保持较好业绩增长,同时皮肤医美系列产品逐步推广上量,获得行业好评和新业务板块的业绩增长;两大产品线组织架构聚焦整合,国内外营销团队能力持续提升,人员效率逐级提高,推动了业绩增长。此外,皮肤医美产品线23年将独立出治疗康复事业部并成立为消费者健康业务部门。消费者健康业务是公司未来孵化的全新业务,服务于家庭医疗、生活美容、慢病康复等需求,公司基于现有在治疗与康复产品领域的技术积累,开发适用于消费者健康需求的专业化、特色化医疗产品,同时搭建并自主运营电商服务平台。

高研发投入带来丰富产品线。在体外诊断领域,大型、高速电化学发光设备eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪H100Plus及配套试剂相继上市;在治疗与康复领域,对老产品进行升级,进一步完善能量医美,8月底,全新升级和注册的LC-580体外冲击波治疗仪重磅加入皮肤医美产品方案行列,后续有望带来增量。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3.3、4.5、6.2亿元,对应PE为34、25、18倍,维持“买入”评级。

风险提示:销售推广不及预期、研发不及预期等风险。

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